前週市場回顧20120820

綜合結論

美國所公布的經濟數據表現優於預期，歐洲德、法兩國的GDP，表現也出乎市場意料，亞洲的日本仍維持成長走勢，印尼、馬來西亞等國家GDP表現出似乎不受到歐債的影響，這樣的情況令期待美國實施QE3的預期明顯降低，不過以美國的角度來看，其所公布的費城及紐約洲製造業指數不盡理想，失業率下降的走勢未如期本身預期快，因此藉由QE3以加速振興經濟仍是有存在的可能。
近兩週以來投資人對於風險較高的股票市場有更大的興趣，包括美國、德國等股市都紛紛挑戰今年四五月間的高點。
對於市場的表現持續維持謹慎樂觀的想法，可以藉由資產組合搭配分批買進的策略參與股票市場表現，雖然市場仍會波動，但控制資金水位一方面降低風險波動，另一方面提升投資效益。

國際經濟

1.美國7月營建許可升至81.2萬戶，創2008年8月以來新高。
2.法國GDP表現年成長率為0.3%；德國GDP季成長率0.3%，年成長率為0.5%。前者受惠於投資，後者則為出口及消費增加。
3.日本GDP季成長0.3%，馬來西亞GDP年成長率5.4%

股票市場

1.成熟國家股市上週多數收漲，日本3.05%、美國Nasdaq1.84%及法國1.54%的表現較佳。歐債國家股市持續反彈，西班牙及義大利兩國週漲幅，前者7.28%，後者為3.96%。
2.新興市場國家上週表現以土耳其0.97、印度0.76、印尼0.71%表現較佳，整體亞洲股市除中國外，多以漲勢收盤。

固定收益

1.美國10年公債殖利率上週升值到1.816%，前週五約為1.66%，擺脫底部跡象明顯。
2.目前市場除持續關注西班牙是否提出紓困要求外，德國總理梅克爾發言支持歐洲央行言論，提升解決歐債危機的信心。

商品市場

1.原油價格上週在美國能源庫存減少、以色列可能的軍事衝突等事件影響下，紐約原油期貨週漲幅3.38%。
2.小麥價格連續兩周回跌，芝加哥小麥週跌幅0.75%。
3.黃金在美元走勢震盪下連續兩週上漲，週漲幅0.26%。

國際匯市

1.國際美元指數上週漲幅僅0.02%，即使對歐元出現呈現上漲，但日幣兌美元升值2%下，週漲幅收斂。
2.商品貨幣中的澳幣及紐幣方面，上週未有消息影響，兩貨幣走勢平淡，澳幣匯率上週跌幅為0.6%，但紐幣週漲幅則為0.18%。
重點經濟訊息

經濟數據表現喜多於優，對QE3恐將延宕的預期提升

上週全球主要國家經濟數據表現普遍優於預期，喜則是歐債危機的影響有機會遭到控制，憂則是市場投資人擔心QE3的實施恐將延宕，甚至實施力道未必如預期強，然而若是經濟基本面可以持續有效改善，對於金融市場長期的角度仍會是利多於弊。
美國：新屋開工及營建許可的表現，抵消製造業指數的影響
美國7月新屋開工年雖至74.6萬戶，但年成長率仍是走升。且具未來建設指標意義的營建許可升至81.2萬戶，創2008年8月以來新高。美國房地產的不景氣持續四年，但從左圖藍線的走勢觀察，即使在歐債危機的影響下，美國新屋開工今年來的表現逐步擺脫谷底，也抵消了上週
紐約州及費城製造業指數下滑的影響。

歐盟：德法兩國GDP在歐債風暴中逆勢突圍

身處歐債風暴中心的德法兩國，市場投資機構普遍認為第二季的GDP表現將因為歐債風暴而出現萎縮，但在上周公布的數據卻顯示，法國GDP表現受惠於企業與政府支出增加，表現與第一季是持平，但年成長率則為0.3%；德國GDP則在出口與消費者支出支撐下，季成長率達0.3%，年成長率為0.5%，表現均優於市場預期。而歐元區GDP表現則不如理想，歐盟統計局公布初估結果顯示，第二季歐元區GDP季萎縮0.2%，年成長率則下滑0.4%。

亞太：日本GDP成長趨緩但仍維持正值，東南亞則持續火熱

由於歐洲債務危機與全球經濟不穩定抑制需求，出口導向的日本第二季成長趨緩。GDP第2季成長率0.3%，為連續第4個季度的成長，這樣的表現對日本而言，實屬不易，但卻也透露出長期深受通縮陰霾的日本，可能將更要有所警惕。東南亞的印尼及馬來西亞上週也公布第二季GDP的表現，印尼持續維持6%以上的成長，年成長率達6.4%，馬來西亞的GDP年成長率則為5.4%，主因來自於國際投資增加及內需市場成長，絲毫不受歐債問題的影響。另一以外銷為主的南韓，也公布優於市場預期的就業數據，失業率僅3.1%。

原物料：中東衝突刺激油價走高，美國能源庫存下降火上加油

對於伊朗發展核武的情況，國際上始終無法有效解決，也持續引發以色列疑慮，以色列國安部長接受媒體專訪時表示，如果以色列攻擊伊朗核子設施，可能爆發以伊戰爭，戰事可能持續約30天，使得油價持續走揚。加上先前伊朗原油禁運、敘利亞政治軍事情勢不穩、北海油田維修、美國能源庫存下降，激勵油價持續創下三個月來高點，紐約原油並成功站上每桶95美元的價位。即使上週美國政府考慮釋出戰備儲油，但仍難抵油價的漲勢。

市場觀點

美股：長線仍看好，持續持有美股

經濟數據表現上週左右美股走勢，S&P 500指數週漲幅0.87%，但以美股的特質穩中帶堅的漲幅，勝過波動激烈的表現。雖然因為經濟數據表現令滿心期待QE3的投資人些許失望，然而若經濟數據表現顯示美國經濟正在穩健前進，何嘗不是一件好事?先前美財經媒體巴倫周刊也報導，今年美股在多項利空夾擊下不跌反漲，等相關利空去除後，明年很有機會挑戰歷史新高。本週美股即可能挑戰一年來高點，仍可資產配置及分批買進雙主軸策略參與美股基金。

亞太股市：中國拉回，日本股市占上年線，東南亞股市輪漲

中國上證指數拉回測試2100點，目前再度在2100-2120間震盪。日本股市上週雖然在經濟及週邊國家領土爭議的干擾下，仍跳空站上年線。東南亞股市方面，不論是新加坡、印尼、泰國、馬來西亞都有基本面支撐。亞洲市場目前受到歐債危機的影響較低，投資人在長線布局亞洲市場方面的兩種思維，可以逢低留意中國基金，強者恆強則是以亞洲(含日本)的新興市場介入的策略。

原物料：年線區壓縮震盪整理，月季線同步向上

美元指數回測季線，高收益債及投資級企業債券持續買進
紐約能源站上每桶95元的表現，黃金每盎司1600美元價格，農產品價格則漲跌互見，代表整體原物料表現的CRB指數上週則在月線及年線間反覆震盪，走勢先跌至月線支撐之後順勢上漲至年線下方，短線仍有機會挑戰年線壓力。短線上原物料仍會有機會震盪走升，可以進場佈局，持有者可以持續持有。

美元指數回測季線，高收益債及投資級企業債券持續買進

美國10年公債殖利率上週的表現出現急漲走勢，先前的避險情緒高昂時進入公債的資金，這兩週極可能減持公債部位並且持續擁抱風險性資產，至上周美10年公債殖利率揚升至1.816%。美元即使有美國經濟數據支撐，但在避險需求減弱下，上週僅能守穩季線，目前支撐持續觀察81.8-82.2的區域。本週國際美元技術線上進入壓縮階段。公債即使殖利率反彈，但仍以觀望為主，高收益債及投資級債券則在市場資金仍豐沛下，仍是可以買進並且持有。

每週財金重點新聞回顧

綜合結論
在美國聯邦準備銀行官員的建議下，市場預期美國將會有更積極的做法，而對於歐洲央行解決西班牙及義大利的債務問題，投資人也更有信心，使得美國公債殖利率上週跌至1.66%。投資人從新擁抱風險性資產的跡象更為明顯。即使上週所公布的德國製造業不如預期，英國調降GDP成長預估，但兩國的股市也呈現上漲的表現。誠如過去報告，全球低利率環境，資金豐沛是支撐金融市場表現很重要的因素，而投資人信心增強，對於風險較高的股票市場將有更正面的挹注。
因此，對於市場的表現可以持續維持謹慎樂觀的想法，藉由控制投資的水位，在回檔過程中反而可以站在佈局的立場。亦可以在資產組合當中，加入股票型基金以降低整體資產波動程度。

重點經濟訊息歐債危機下，新興亞洲經濟表現仍值得期待雖然東南亞國家仍有多數未公布經濟表現，但印尼上週公布出乎預期的表現，除宣布維持5.75%的利率，亦公布第二季投資年成長30.2%，GDP年成長率達6.4%(第1季GDP上升6.31%)。此外，菲律賓外匯存底截至7月底達793億美元，創下歷史新高。

美國：聯邦準備銀行官員的建議，市場樂觀預期美國將有所作為標普500指數已發布第2季財報的企業中，約有73%的獲利預測優於預期，但有59%的銷售不如預期。另美國波士頓聯邦準備銀行總裁羅森格蘭表示，聯邦準備理事會應進行「規模龐大」的「開放式」量化寬鬆（QE）計畫，在全球景氣不振之際拉抬經濟成長和就業。以維繫美國的經濟成長力道。

歐盟：經濟受歐債影響，德國工業生產滑落，英國降GDP預估德國6月進出口同步下降，經季節調整的進口月減幅3.0%，出口月減幅-1.5%；6月工業生產亦不如預期，主要是營建業生產縮減所致。德國6月製造業生產月減幅1%，6月份的製造業細項中，資本財生產月減幅1.6%，6月營建業活動月減幅2%，影響最深。英國央行亦於上週調降GDP預估，並表示通膨兩年內會低於目標2%，因歐元區危機及英國財政緊縮，對需求造成不良影響所致。預估未來兩年GDP成長約2%，物價預估約1.6%。

亞太：中國經濟數據顯示維持成長態勢，證監會加速放行QFII中國統計局上週公佈，7月工業產值年增9.2%，月減幅0.3個百分點。前7月工業產值年增率為10.3%。前7月固定資產投資(不含農戶)18.43兆(RMB)，年增20.4%。7月工業生產出廠價格(PPI)年減2.9%，連續五個月負成長，創2009年12月以來新低；CPI年增率為1.8%，高於預期的1.7%；也創下近三年的低點。
為提振股市，中國證監會降低QFII資格要求，持股比例從20％提升至30％。QFII投資額度審核近期也有加快跡象，6家外資機構的12億美元QFII投資額度，近日已獲外管局核准。
原物料：美國農業部因乾旱再度調降黃豆及玉米供應美國農業部在每月例行的世界農業供需預估報告中表示，受乾旱影響，美國的玉米產量將比2011年減少13％，為107.79億英斗，將成為2006年來最低水準。黃豆產量將比去年減少12％，為26.92億英斗。玉米收成率跌到1995年來最低，平均每英畝僅123.4英斗，黃豆收成率則為2003年來最低。農業部預測明年美國玉米庫存將跌到17年最低水準，黃豆庫存可能觸及32年來低點。

市場觀點美股：維持震盪走揚格局，中線持有美股上週雖然已經公布的S&P 500企業的營收及獲利數據未必如分析師們的預期，但是市場預期聯準會仍將會有振興經濟的新方案，使S&P 500持續以緩漲格局走揚。美財經媒體巴倫周刊也報導，今年美股在多項利空夾擊下不跌反漲，等相關利空去除後，明年很有機會挑戰歷史新高的言論。而就近2個月的走勢觀察，指數維持上升趨勢，月線支撐上升至1375附近。策略上分批買進，或做資產組合佈局，並以中線角度持續持有。

亞太股市：中國破底後站上月線，持續加碼及持有中國上證指數上週反彈站上2150點整數關卡，顯見2100-2120的區間支撐十分強勁。誠如先前報告，不論是新興市場教父墨比爾斯，或者是中國QFII的買超金額，加上中國加速開放QFII的額度，在外資眼中的中國股市基本面買點浮現。另香港國企指數持續維持上升表現，因此，中國市場值得持續留意，短線及中線都可以持有中國基金。

原物料：年線區持續震盪，短線仍有機會表現原先市場焦點以農糧為主，但近期又逐步轉移回至金屬及能源，小麥上週五亦逢高遭遇賣壓。代表原物料整體表現的CRB指數上週一度挑戰年線，遭遇年線反壓後，短線仍有機會挑戰。仍維持前週的看法，短線上原物料仍會有機會震盪走升，可以進場佈局，持有者可以持續持有。

美元指數回測季線，高收益債及投資級企業債券持續買進美國公債殖利率上週的表現是呈現一路上揚，可以推知資金有逐漸再度擁抱風險性資產的跡象，直到上週五殖利率才止漲。美元則在避險需求進一步減弱下，上週跌破月線並且尋求季線支撐，而原先所設定的支撐81.8-82.2在上週仍是持續守穩。本週國際美元有機會反彈，僅是反彈幅度須端視是否成功並持續站上月線。公債依舊是觀望為主，但是高收益債及投資級債券仍是可以持續買進持有。

前週重點訊息及觀點 2012.7.23-2012.7.27

綜合結論全球主要國家所公布的經濟數據看起來影響力比不上歐洲央行主席德拉吉的談話，在其表示捍衛歐元的決心及解決債務國高殖利率的談話之後，隔日德國及法國總理同步表態支持，也使上週末最後兩個交易日的的金融市場出現戲劇性的變化。股市持續兩日強力上漲之外，避險標的的美國及德國公債，殖利率也由谷底上揚。
以目前全球低利率環境持續維持，加上新興市場國家也陸續降息，資金的豐沛是可以預期，雖然市場短期偶有震盪，但耐心等待、分批佈局的角度來因應市場的波動是可以接受的決策。

國際經濟1.德拉吉發表捍衛歐元的談話，德法兩國總理表態支持。
2.美國耐久財訂單月增率若扣除掉運輸設備及國防設備的耐久財訂單月增率出現-5.3%的表現。
3.南韓公布第二季GDP成長率為2.4%，創下三年低點。

股票市場1.成熟國家中上週表現以法國最佳。美歐股市上週多數是持續走升，經濟數據表現和企業財報好壞參半，但預期國際金融環境的轉變支撐美股上揚。
2.新興市場國家上週表現巴西最佳，受惠於原物料類股的反轉彈升，巴西上週漲幅達到4.35%。土耳其次之為4.18%。

固定收益1.美國10年公債殖利率上週曾創下歷史新低1.395%，之後迅速反彈至1.5530。公債價格雖回檔，但仍處於高檔震盪。
2.西班牙因為自治區的紓困，10年公債殖利率一度升破7%來到7.57%。在德拉吉的談話之後則回落至7%以下。

商品市場1.原油價格上週美國能源庫存增加，抵銷來自於地緣政治因素，加上漲高回檔，紐約原油期貨下跌1.85%。
2.小麥因為美國產地持續高溫，品質下降影響，但美國開放自巴西壓抑價格表現，週跌幅4.80%。黃金止跌，週漲幅0.74%。

國際匯市1.國際美元指數在避險意識減弱、歐洲官員對於歐元的強力表態支持，歐元走強，壓低國際美元指數表現，週跌幅1.07%。
2.商品貨幣中的澳幣及紐幣，匯率上週價格走升，並持續寫下近一個月的高點。分別收漲0.83%及0.97%。