高收益債發行過熱 「垃圾」氾濫

高收益債發行過熱 「垃圾」氾濫

【編譯吳國卿／綜合外電】 2012/10/30

隨著渴望高收益的投資人蜂擁搶進垃圾債券，垃圾級債信的公司也趁機大舉發債，專家警告市場泡沫已隱然成形。 據新興組合基金研究全球公司（EPFR Global）的資料，今年迄今投資人已投入破紀錄的490億美元在美國高收益債券共同基金與指數股票型基金（ETF）。 富國銀行（Wells Fargo）固定收益部主管魯斯納克說：「光從這個數字就可以看出市場過熱。」他已在上月下修對高收益公司債的投資建議，從加碼降至中立。 魯斯納克說：「我們的高收益公司債投資1年報酬率就高達20%，但更多泡沫的跡象已漸漸浮現。」 他預期在聯準會維持低利率貨幣政策、和投資人追求高收益的情況下，垃圾債券市場將進一步膨脹。 狂熱的買盤已將垃圾債券殖利率壓至歷來最低的約6%。在2009年，美銀美林高收益Master Ⅱ指數的債券平均殖利率高達19.5%。 專家也擔心投資人承擔的風險超出預期，因為一些體質不佳的公司紛紛趁著市場火熱，大舉發行垃圾債，升高投資風險。 Peritus資產管理公司投資長葛拉馬托維奇說：「直到最近，公司債發行都限於高品質和特定目的的債券，但情況已開始改變。」 他舉煤礦業Alpha天然資源公司近日發行10%票面利率的公司債為例說，表面上10%利率似乎報酬很優厚，但若考慮煤業前景暗澹，其實風險很高。 雖然穆迪公司預期，美國高收益債券到2012年底的違約率可望維持與去年相同的3.5%，他建議投資人應保持審慎，選擇即使經濟惡化也能付息的公司。 【2012/10/30 經濟日報】@ http://udn.com/

市場指數：CRB指數

一般所稱的CRB指數(Commodity Research Bureau Futures Price Index)是由美國商品研究局彙編的商品期貨價格指數，於1957年正式推出，涵蓋了能源、金屬、農產品、畜產品和軟性商品等期貨合約，為國際商品價格波動的重要參考指標。

CRB的現貨指數與期貨指數不同，是由23種商品所組成，工業物料約佔59.1%，食用物料佔40.9%。CRB現貨指數所包含商品如：1.金屬包括了廢銅、廢鋼、錫、鉛、鋅。農產品包括小麥(Kansas)、小麥(Minneapolis)、玉米、黃豆油。畜產品包括活牛、牛油、活豬、豬油。軟性商品：糖、可可、棉花。其他：粗麻、橡膠、松脂、羊毛、印花布、皮革、奶油。

公布日期	公布值	預期值	前期值
2012.08.22	307.63	N.A.	304.76

20120822 財金重點訊息

----英國工業總會（CBI）公布，隨著海外需求減弱，英國8月製造業訂單指數從7月的負6降至負21，創去年12月以來低點。
----英國國家統計局公布，排除政府資助銀行，赤字為5.57億英鎊，去年同期為盈餘28.4億英鎊，彭博社與其為盈餘22億英鎊。赤字主因在於，企業稅收相較去年同期減少19.3%，政府支出相較去年同期增加5.1%。
----西班牙成功標售短債45.1億歐元（56億美元）。西班牙售出35.3億歐元的12個月期債券，平均得標殖利率3.07%，低於7月17日的3.918%；18個月期債券得標殖利率3.335%，亦低於7月17日的4.242%。
----惠譽發布報告指出，美國地方政府財政吃緊短期將不會改善，並預期地方政府債務違約或者破產機率將會增加。美國市政債券規模約3.7兆美元，至七月止惠譽債信評等調整動作中屬降評的比例占12%。
----中國經濟參考報指出中國官方擬推出擴大消費新政策，包括續實施家電下鄉、擴大現有老舊汽車報廢更新補貼辦法、信用卡消費鼓勵政策等。該報導亦說明，中國2010年消費總額僅占GDP約38%，其中，信用消費僅占消費總額的12%。因此商務部將以促進消費政策主，包括消費能力、消費環境、消費政策三個方面。
---中國海關部門統計，今年7月中國大陸對歐盟國家的進出口總額較去年同期明顯衰退，7月中國對歐盟的進出口總額約480億美元，比去年同期減少8.9%，其中對歐盟出口293.7億美元，比去年同期下降16.6%。

紐約油價漲。主因除對歐洲領袖會議期望樂觀之外，市場預期美國能源部報告庫存將減25萬桶及美元走弱。
紐約金價漲，美元下跌及南非白金礦場的衝突事件引發白金及鈀金價格走揚，均推升金價走勢。
美國10年期公債價格下跌，殖利率由1.82%上升至1.85%。
美元指數跌。歐元區領袖本周將舉行會議，討論希臘問題，投資人對結果感到樂觀，歐元升值，美元走貶。

亞太股市漲多於跌，中國傳出擬推出內需方案強化經濟表現之後，抵消來自於企業財報的負面影響，中國股市收漲，港股則跌幅縮小。日韓股市均以跌勢作收。東南亞股市方面，菲、馬、印尼三國因回教節慶仍是休市，泰國及新加坡為收漲表現。歐股開盤多數上漲，投資人對於本週的歐洲領袖會議看法較樂觀，德英法漲幅約在0.57%-0.94%，希臘漲幅2.65%表現僅次於俄羅斯的2.79%。美國股市開高震盪走低，蘋果股價創下新高後引發賣壓，四大指數中僅費半微漲0.01點，三大指數跌幅介於0.29%-0.51%。

經濟指標：美國芝加哥採購經理人指數(7月)

市場較為看重的是美國採購經理人指數，它是美國製造業的體檢表，但在全美採購經理人指數公佈前，會先公佈芝加哥採購經理人指數，也是全美採購經理人指數的一部分，市場往往會就芝加哥採購經理人的表現來對全國採購經理人指數做出預期。
美國於每個月月底時公佈芝加哥採購經理人指數，該指數主要以百分比來表示，常以50作為經濟強弱的分界點：即當指數高於50時，被解釋為經濟擴張訊號。低於50%，尤其是接近40%時，則有經濟蕭條的憂慮。

除對綜合指數的關注，採購經理人指數中的支付物價指數及收取物價指數也被視為物價指標，另就業指數更常被用來預測失業率及非農業就業人口的表現。

公布日期	公布值	預期值	前期值
2012.08.20	53.7	N.A.	52.9

20120821 財金重點新聞

----歐盟統計局發布6月份歐元區貿易順差達149億歐元，比去年同期增加147億歐元，創1999年以來的歷史紀錄。前三位貿易順差國分別為德國、荷蘭和愛爾蘭，順差主要源自對亞洲及俄羅斯、日本、巴西和韓國等新興市場出口的快速成長。
----美國密西根大學消費者信心指數顯示，8月指數上升至73.6，創3個月來新高，市場預期美國家庭本季開支情形將有機會增加。7月指數值為72.3。
----德國央行在月報中表示：「歐元體系收購公債伴隨著極大的穩定風險」且「可能是無限的」，這應由政府或國會去做更廣泛分攤清償風險的決定，而不是央行。此舉被解讀為德國央行與歐洲央行(ECB)的歧見加深。
----匯豐中國首席經濟學家屈宏斌預期，中國第三季底前仍可能下調利率25個基點，而到年底前的存款準備金率仍有200個基點的下調空間；預期貨幣政策支持與財政刺激，將有助經濟未來溫和反彈。
---中國證監會：推六大措施 強化資本市場誠信基礎。分別為一、推動修改《基金法》、展開《證券法》修改工作、研究制訂《期貨法》；二、持續嚴厲打擊內幕交易、虛假信息等違法行為；三、推動完善證券賠償機制，加大賠償力道；四、啟動升級後資本市場誠信數據庫；五、實施《誠信監管辦法》；六、發揮產業自律組織。
----泰國國家經濟及社會發展局公佈，受到民間消費與投資的持續復甦帶動，第2季GDP季成長率3.3%，年成長率為4.2%。道瓊社預估GDP第二季季成長率1.7%、年成長率為3.25%。

紐約油價跌。坦桑尼亞證實伊朗利用坦桑尼亞國旗規避原油出口制裁及沙國原油產量上升。壓抑油價表現。
紐約金價漲，德國央行雖抨擊歐洲央行債券收購計畫，但對金價未有特別影響。
美國10年期公債價格持平，殖利率維持在1.82%。
美元指數跌。德國央行強化對歐洲央行(ECB)購買公債的抨擊，歐元兌美元漲幅收斂，使美元跌幅縮小。

前週市場回顧20120820

綜合結論

美國所公布的經濟數據表現優於預期，歐洲德、法兩國的GDP，表現也出乎市場意料，亞洲的日本仍維持成長走勢，印尼、馬來西亞等國家GDP表現出似乎不受到歐債的影響，這樣的情況令期待美國實施QE3的預期明顯降低，不過以美國的角度來看，其所公布的費城及紐約洲製造業指數不盡理想，失業率下降的走勢未如期本身預期快，因此藉由QE3以加速振興經濟仍是有存在的可能。
近兩週以來投資人對於風險較高的股票市場有更大的興趣，包括美國、德國等股市都紛紛挑戰今年四五月間的高點。
對於市場的表現持續維持謹慎樂觀的想法，可以藉由資產組合搭配分批買進的策略參與股票市場表現，雖然市場仍會波動，但控制資金水位一方面降低風險波動，另一方面提升投資效益。

國際經濟

1.美國7月營建許可升至81.2萬戶，創2008年8月以來新高。
2.法國GDP表現年成長率為0.3%；德國GDP季成長率0.3%，年成長率為0.5%。前者受惠於投資，後者則為出口及消費增加。
3.日本GDP季成長0.3%，馬來西亞GDP年成長率5.4%

股票市場

1.成熟國家股市上週多數收漲，日本3.05%、美國Nasdaq1.84%及法國1.54%的表現較佳。歐債國家股市持續反彈，西班牙及義大利兩國週漲幅，前者7.28%，後者為3.96%。
2.新興市場國家上週表現以土耳其0.97、印度0.76、印尼0.71%表現較佳，整體亞洲股市除中國外，多以漲勢收盤。

固定收益

1.美國10年公債殖利率上週升值到1.816%，前週五約為1.66%，擺脫底部跡象明顯。
2.目前市場除持續關注西班牙是否提出紓困要求外，德國總理梅克爾發言支持歐洲央行言論，提升解決歐債危機的信心。

商品市場

1.原油價格上週在美國能源庫存減少、以色列可能的軍事衝突等事件影響下，紐約原油期貨週漲幅3.38%。
2.小麥價格連續兩周回跌，芝加哥小麥週跌幅0.75%。
3.黃金在美元走勢震盪下連續兩週上漲，週漲幅0.26%。

國際匯市

1.國際美元指數上週漲幅僅0.02%，即使對歐元出現呈現上漲，但日幣兌美元升值2%下，週漲幅收斂。
2.商品貨幣中的澳幣及紐幣方面，上週未有消息影響，兩貨幣走勢平淡，澳幣匯率上週跌幅為0.6%，但紐幣週漲幅則為0.18%。
重點經濟訊息

經濟數據表現喜多於優，對QE3恐將延宕的預期提升

上週全球主要國家經濟數據表現普遍優於預期，喜則是歐債危機的影響有機會遭到控制，憂則是市場投資人擔心QE3的實施恐將延宕，甚至實施力道未必如預期強，然而若是經濟基本面可以持續有效改善，對於金融市場長期的角度仍會是利多於弊。
美國：新屋開工及營建許可的表現，抵消製造業指數的影響
美國7月新屋開工年雖至74.6萬戶，但年成長率仍是走升。且具未來建設指標意義的營建許可升至81.2萬戶，創2008年8月以來新高。美國房地產的不景氣持續四年，但從左圖藍線的走勢觀察，即使在歐債危機的影響下，美國新屋開工今年來的表現逐步擺脫谷底，也抵消了上週
紐約州及費城製造業指數下滑的影響。

歐盟：德法兩國GDP在歐債風暴中逆勢突圍

身處歐債風暴中心的德法兩國，市場投資機構普遍認為第二季的GDP表現將因為歐債風暴而出現萎縮，但在上周公布的數據卻顯示，法國GDP表現受惠於企業與政府支出增加，表現與第一季是持平，但年成長率則為0.3%；德國GDP則在出口與消費者支出支撐下，季成長率達0.3%，年成長率為0.5%，表現均優於市場預期。而歐元區GDP表現則不如理想，歐盟統計局公布初估結果顯示，第二季歐元區GDP季萎縮0.2%，年成長率則下滑0.4%。

亞太：日本GDP成長趨緩但仍維持正值，東南亞則持續火熱

由於歐洲債務危機與全球經濟不穩定抑制需求，出口導向的日本第二季成長趨緩。GDP第2季成長率0.3%，為連續第4個季度的成長，這樣的表現對日本而言，實屬不易，但卻也透露出長期深受通縮陰霾的日本，可能將更要有所警惕。東南亞的印尼及馬來西亞上週也公布第二季GDP的表現，印尼持續維持6%以上的成長，年成長率達6.4%，馬來西亞的GDP年成長率則為5.4%，主因來自於國際投資增加及內需市場成長，絲毫不受歐債問題的影響。另一以外銷為主的南韓，也公布優於市場預期的就業數據，失業率僅3.1%。

原物料：中東衝突刺激油價走高，美國能源庫存下降火上加油

對於伊朗發展核武的情況，國際上始終無法有效解決，也持續引發以色列疑慮，以色列國安部長接受媒體專訪時表示，如果以色列攻擊伊朗核子設施，可能爆發以伊戰爭，戰事可能持續約30天，使得油價持續走揚。加上先前伊朗原油禁運、敘利亞政治軍事情勢不穩、北海油田維修、美國能源庫存下降，激勵油價持續創下三個月來高點，紐約原油並成功站上每桶95美元的價位。即使上週美國政府考慮釋出戰備儲油，但仍難抵油價的漲勢。

市場觀點

美股：長線仍看好，持續持有美股

經濟數據表現上週左右美股走勢，S&P 500指數週漲幅0.87%，但以美股的特質穩中帶堅的漲幅，勝過波動激烈的表現。雖然因為經濟數據表現令滿心期待QE3的投資人些許失望，然而若經濟數據表現顯示美國經濟正在穩健前進，何嘗不是一件好事?先前美財經媒體巴倫周刊也報導，今年美股在多項利空夾擊下不跌反漲，等相關利空去除後，明年很有機會挑戰歷史新高。本週美股即可能挑戰一年來高點，仍可資產配置及分批買進雙主軸策略參與美股基金。

亞太股市：中國拉回，日本股市占上年線，東南亞股市輪漲

中國上證指數拉回測試2100點，目前再度在2100-2120間震盪。日本股市上週雖然在經濟及週邊國家領土爭議的干擾下，仍跳空站上年線。東南亞股市方面，不論是新加坡、印尼、泰國、馬來西亞都有基本面支撐。亞洲市場目前受到歐債危機的影響較低，投資人在長線布局亞洲市場方面的兩種思維，可以逢低留意中國基金，強者恆強則是以亞洲(含日本)的新興市場介入的策略。

原物料：年線區壓縮震盪整理，月季線同步向上

美元指數回測季線，高收益債及投資級企業債券持續買進
紐約能源站上每桶95元的表現，黃金每盎司1600美元價格，農產品價格則漲跌互見，代表整體原物料表現的CRB指數上週則在月線及年線間反覆震盪，走勢先跌至月線支撐之後順勢上漲至年線下方，短線仍有機會挑戰年線壓力。短線上原物料仍會有機會震盪走升，可以進場佈局，持有者可以持續持有。

美元指數回測季線，高收益債及投資級企業債券持續買進

美國10年公債殖利率上週的表現出現急漲走勢，先前的避險情緒高昂時進入公債的資金，這兩週極可能減持公債部位並且持續擁抱風險性資產，至上周美10年公債殖利率揚升至1.816%。美元即使有美國經濟數據支撐，但在避險需求減弱下，上週僅能守穩季線，目前支撐持續觀察81.8-82.2的區域。本週國際美元技術線上進入壓縮階段。公債即使殖利率反彈，但仍以觀望為主，高收益債及投資級債券則在市場資金仍豐沛下，仍是可以買進並且持有。

經濟指標：美國新屋開工率

美國於每月的16號至19號間公佈新屋開工率(Housing Start)。在西方國家中，新屋開工率與營建許可是屬於建築類指標中較為重要的兩個參考數據，因為住宅動工增加將使建築業就業人數增加，新購屋家庭通常會購買其他耐用消費品，透過乘數效應，使得其他產業產出和就業增加，進而帶動整個商業活動，因為住宅建設的變化將直接指向經濟衰退或復甦。

新屋開工率也是反映經濟週期變化的一個指標，在經濟衰退時期，新屋開工率會出現明顯下降，而在經濟復甦期，新屋開工率會出現明顯上升。

公布日期	公布值	預期值	前期值
2012.08.16	74.6萬	75.6萬	75.4萬

新屋興建分為兩種：個別住屋與群體住屋。個別住屋開始興建時，一戶的基數是1，一棟百戶的公寓開始興建時，其基數為100，依此計算出新屋開工率。